专题：黄金白银遭遇世纪级暴跌 贵金属牛市结束了吗？

　　文章来源：华尔街见闻

　　全球市场周五遭遇“沃什冲击
”，黄金 、白银创数十年最大单日跌幅 ，美元强升。沃什曾是知名的“通胀鹰派”，近期转向呼吁降息
，却始终对缩表念念不忘 。华尔街疑惑，“真正的凯文·沃什是谁？ ”市场一边因沃什力主“缩表
”而陷入流动性紧缩恐慌；另一面又相信他有“市场智慧”与维护央行独立性的能力
。

　　周五 ，华尔街经历了一场惊心动魄的资产重新定价。面对前美联储理事凯文·沃什可能执掌美联储的前景
，投资者陷入了深深的纠结：这位新主席究竟是市场的“朋友 ”还是“敌人
”？

　　市场的困惑直接反映在剧烈的价格波动上 。周五，白银一度跌超30% ，创下1980年3月以来的最大单日跌幅；黄金一度跌11%
，为1980年1月以来最惨重的一天
。与此同时，美元指数大涨0.9% ，10年期美债收益率升至4.24%
，标普500指数微跌0.4%，而对流动性更为敏感的小盘股罗素2000指数则下跌1.5%。

　　引发这一连锁反应的核心 ，在于沃什看似矛盾的政策主张 。他一方面呼吁美联储应更快降息
，另一方面却坚定主张缩减美联储庞大的资产负债表（即“缩表”）
。

　　摩根大通资产管理公司固定收益投资组合经理Priya Misra直言不讳地指出市场的担忧所在：“人们正在对他关于资产负债表应该缩小的言论做出反应。这对风险资产将产生非常大的影响 。 ”

　　对于市场而言，降息固然是利好 ，但如果伴随着激进的缩表，流动性将被抽走
，这正是周五市场表现出“避险资产（黄金/美债）与风险资产双杀
、唯独美元走强
”的深层逻辑。

　　缩表的阴影：风险资产的隐忧

　　华尔街最大的担忧在于沃什对美联储资产负债表的态度
。

　　沃什曾在2006年至2011年担任美联储理事，当时他以“通胀鹰派”著称 ，多年来一直认为低利率和大规模债券购买会助长物价上涨。尽管他最近的言论转向支持更快降息
，但他对缩减资产负债表的坚持，让部分投资者认为这可能会削弱降息的刺激效果 。

　　目前 ，美联储刚刚开始通过购买短期国债再次扩大资产负债表
，以缓解隔夜借贷市场的压力
。如果沃什上任后逆转这一趋势，市场流动性将面临考验。

　　大佬力挺：他是“实用主义者 ”

　　尽管市场用脚投票 ，但华尔街顶级投资圈并未一面倒地看空 。许多资深投资者认为
，沃什最大的价值在于其“独立性
”
。相比于特朗普总统此前要求的“宽松货币旗手”，沃什被视为能顶住政治压力、保持央行独立性的合适人选。

　　Research Affiliates创始人Rob Arnott表示：“沃什是一个实用主义者 。他将是理性的声音 ，这对市场将起到安抚和平静的作用
。 ”

　　对冲基金大佬保罗·都铎·琼斯（Paul Tudor Jones）更是对其赞赏有加
，称沃什“非常懂市场（very market savvy）”。琼斯认为：“在债务占GDP比重超过100% 、赤字率达6%的背景下，他是引导我们度过潜在挑战时期的完美人选 。
”

　　Pimco首席投资官Dan Ivascyn也安抚市场称：“市场会对这个选择感到舒适 ，他将表现出足够的独立性
。”

　　“货币贬值交易 ”的逻辑反转

　　从交易员的角度看，周五的行情还揭示了另一种逻辑的转变。此前黄金和白银的历史新高
，很大程度上反映了市场对美元及美国资产信心的丧失（即“货币贬值交易
”） 。

　　然而，沃什的出现似乎逆转了这一预期。周五美元的强势反弹 ，配合贵金属的崩盘
，暗示投资者正在撤回这种“不信任票”
。OnePoint BFG Wealth Partners的首席投资官Peter Boockvar用一句双关语总结了这种复杂情绪下的不确定性：

　　“真正的凯文·沃什能站出来吗？（Will